Первый биткойн-ETF в Америке начал торги 19 октября. Сразу же возник несдерживаемый интерес инвесторов. ETF Proshares Bitcoin Strategy ( BITO ) подскочил на 4,8% в первый день. Продукт отслеживает биткойн, покупая фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже (CME). В течение 2 дней фонд поглотил активы инвесторов на 1 миллиард долларов. Это самый быстрый из всех ETF, который достиг этой вехи.
На первый взгляд концепция биткойн-ETF может показаться привлекательной для его сторонников. Ценные бумаги ETF довольно ликвидны. Комиссия по ценным бумагам и биржам часто отказывает в одобрении концепции ETF, если у нее есть сомнения относительно ликвидности или прозрачности. Фьючерсные контракты на CME строго регулируются. Инвесторам в биткойн-ETF не нужно беспокоиться о потере своих паролей или краже у хакеров.
Тем не менее, базовая структура фьючерсного рынка биткойнов действительно вызывает определенные опасения. Этот фонд покупает фьючерсы на биткойны CME на ближайший месяц, а не саму криптовалюту. По мере того, как эти контракты истекают, ETF обменивает свою позицию на контракт следующего месяца. Так, в текущем виде 98% холдингов фонда представлено позицией в BTCX2021 - ноябрьском фьючерсе на Btc и 2% в BTCZ2021 - в декабрьском.
Проблема в том, что очень высокий интерес со стороны покупателей толкает цены на фьючерсные контракты на биткойны выше справедливой равновесной цены. Первый биткойн-ETF уже составляет одну треть доли от всего покупателя в фьючерсном контракте на биткойн в следующем месяце. Продавцы (короткие позиции) по тому же контракту должны получить компенсацию, чтобы перейти на другую сторону сделки. Они просто требуют более высокой цены.
В этом сценарии инвесторы фьючерсного рынка зарабатывают на 12% меньше, чем инвесторы, инвестирующие наличные в сам биткоин. Так ли это эмпирически? Да! Solactive (немецкий поставщик финансовых индексов) подсчитал, что стратегия роллирования фьючерсов на биткойны на ближайшие месяцы каждый месяц принесла примерно на 13% меньше, чем вложения наличных в биткоин, в 2021 году. Стоимость полной доходности, основанной на перезаходе из одного контракта в другой, действительно меняется со временем. И меняется неприятно для инвестиций во фьючерсы.
WSJ предоставил диаграмму, в которой контрастирует стратегия ежемесячного репозиционирования фьючерсов на биткойны первого месяца по отношению к базовому наличному рынку (биткоины за наличные). Совокупная недостаточная эффективность с конца 2017 года превышает 100%, и эта тенденция усиливается.
Эти продавцы известны как «кэрри-трейдеры». Они фиксируют прибыль, удерживая фактический биткойн и продавая его на фьючерсном рынке. Сегодня они могут зафиксировать солидную годовую доходность, которая варьируется от 5% до 15%. Это очень много в сегодняшнем мире нулевого процента.
«Раскрутка фьючерсов на биткойны может стоить вам больших денег », - сказал Франциско Бланч, аналитик Bank of America.
«Есть элемент того, что трейдеры используют это в своих интересах, а инвестор потенциально проигрывает», как это имело место в последние несколько лет с фондом, инвестирующим во фьючерсы на нефть марки WTI, - USO .
Comment
⋅
16-11-2021
По прошествии первого месяца с начала торгов BITO, стратегия фонда покупать фьючерсы на биткойны CME на ближайший месяц, а не саму криптовалюту, уступает уже более 1.5 процента базовому активу - инвестиции в биткоин за наличные. Структура фьючерсного рынка BTC указывает на 10-процентное расхождение в годовом выражении между стратегией фонда и инвестирование наличных в BTC.
Напомню, фьючерсные контракты представляют собой производные финансовые инструменты, торгуемые на бирже, со стандартизованными условиями, указывающими условный размер контракта, дату истечения срока и метод расчета.
Например, каждый фьючерсный контракт на биткойн представляет собой пять биткойнов, и срок их действия истекает в последнюю пятницу соответствующего месяца истечения. В отличие от многих товарных фьючерсов, таких как нефть, где баррели нефти доставляются покупателю по истечении контракта, фьючерсы на биткойны являются инструментом с расчетом наличными.
Ожидается, что по истечении срока действия контракта цена фьючерсного контракта на биткойн сойдется со спотовой ценой биткойна, и направление этой конвергенции, вверх или вниз, будет определять денежный платеж, который должен быть произведен от покупателя продавцу, или наоборот.
Однако за эти удобства приходится платить. Фьючерсы на биткойны исторически торговались в режиме контанго, а это означает, что фьючерсы с более длительным сроком действия торгуются выше спотовой цены.
Такую динамику фьючерсов на биткойны часто связывают с двумя основными факторами.
Во-первых, это спрос на кредитное плечо, которое может быть достигнуто с помощью фьючерсов.
Во-вторых, это неспособность разместить спотовый биткойн в качестве обеспечения коротких фьючерсов на биткойн, что делает его неэффективным для арбитража фьючерсных позиций по сравнению с самим биткойном.
Предполагая, что форма временной структуры остается неизменной в течение периода владения, позиция фьючерса в контанго будет скатываться вниз по кривой фьючерса и уступать спотовому биткойну на величину премии.
Это называется ротационной стоимостью и приводит к тому, что фьючерсы на биткойны и основанные на них стратегии в целом уступают с момента их запуска и будут дальше уступать инвестированию наличных в BTC.
Comment
⋅
30-12-2021
Минус 25% с момента запуска фонда, меньше чем за квартал
Comment
⋅
11-01-2022
Минус 40 процентов с момента запуска фонда. Меньше чем за квартал.
Comment
⋅
24-01-2022
Минус 50% с момента запуска фонда.
Trade active
⋅
22-05-2022
Минус 57% с момента запуска фонда 🙀
Comment
⋅
22-05-2022
Доходность кэрри-трейда (т.н. "стейкинга"), представленная на основе расчетных цен фьючерсных контрактов на BTC с исполнением в декабре 2022 и 2023 гг.
Trade active
⋅
13-06-2022
Минус 2/3 с момента запуска BITO, первого фонда коллективных инвестиций на BTC.
Comment
⋅
21-06-2022
ProShares запускает первый медвежий биткойн-ETF на этой неделе
Спустя восемь месяцев после создания BITO, первого ETF на фьючерсы на BTC в США, ProShares запускает первый "медвежий" ETF, связанный с биткойнами, во вторник 21-06-2022 в США.
Стратегия ProShares Short Bitcoin предназначена для того, чтобы дать инвесторам возможность получить прибыль от снижения цены криптовалюты.
Биткойн упал до нового минимума 2022 года в минувшие выходные до 17601,58 долл. США после шести месяцев снижения на фоне более широкой распродажи рискованных активов.
Стратегия ProShares Short Bitcoin, которая будет торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BITI, предназначена для того, чтобы дать инвесторам возможность получать прибыль от снижения цены криптовалюты. Он будет иметь коэффициент расходов 0,95% APY.
"Как показало последнее время, биткойн может падать в цене", — заявил генеральный директор ProShares Майкл Сепир в пресс-релизе в понедельник. BITI предоставляет инвесторам, которые считают что цена биткойна упадет, возможность потенциально получить прибыль или хеджировать свои активы в криптовалюте.
BITI станет первым в своем роде ETF в США. У Horizons ETF есть медвежий биткойн-ETF, котирующийся на фондовой бирже Торонто.
ProShares заявила, что BITI предназначен для обеспечения эффективности, противоположной корзине фьючерсов на биткойны CME.
Насколько своевременным будет запуск, еще предстоит выяснить. Рынки по-прежнему полны неопределенности, поскольку инвесторы ожидают следующих шагов от Федеральной резервной системы и признаков пика инфляции, но многие все еще не уверены в том, находится ли что рынок криптовалют на дне и насколько близок к нему.
В понедельник биткойн упал примерно на 70% от своего исторического максимума, которого он достиг в начале ноября, всего через пару недель после того, как ProShares запустила ETF Bitcoin Strategy (BITO).
Биткойн быстро развернулся вниз и с тех пор в основном падал в цене.
Trade active
⋅
23-06-2022
Минус 70% с момента запуска фонда BITO, меньше чем за год.
Trade active
⋅
07-09-2022
Доходность кэрри-трейда (т.н. "стейкинга") снижается до безрисковой ставки по 30-дневным Казначейским векселям, получает поддержку уровня.
Trade active
⋅
12-11-2022
И снова жара на рынке. Первый биткоин ETF в Америке минус 76%, с момента запуска торгов 19-10-2021. 💔 Такой вот Heartbreak Hotel. Будьте осторожны.
Trade active
⋅
02-12-2022
Минувший месяц, ноябрь 2022 г., как рассматривалось выше, отметился новыми минимальными экстремумами по BTC.
При том что вопрос, достигнуто ли "дно" - все еще остается под вопросом, рассмотрим немного статистики.
Просадка Биткойна на 77% за последний год является самой продолжительной с 2013–2015 годов и составляет на данный момент 364 дня. И сейчас эта просадка занимает второе место по продолжительности, уступая первое место только спаду 2013–2015 годов длительностью в 410 дней.
После той длительной просадки 2013-2015 годов восстановление BTC к новым максимумам заняло более 3-х лет, а именно 1181 день.
Третья по длительности просадка в 363 дня наблюдалась с 17 декабря 2017 г. по 15 декабря 2018 г. И восстановление BTC после нее к новым максимумам заняло около 3-х лет - 1079 дней.
Четвертая по длительности просадка в 162 дня наблюдалась с 08 июня 2011 г. по 17 ноября 2011 г., и восстановление BTC после нее к новым максимумам заняло более полутора лет - 631 день.
💔 Такой вот Heartbreak Hotel.
Comment
⋅
28-06-2023
Ротационная премия (доходность кэрри-трейда) от удерживания относительно спота коротких позиций во фьючерсах, с репозиционированием продаж из истекающего контракта в следующий) в июне 2023 года возобновила свой рост. И теперь достигает 7.0 - 7.8 %% в годовом исчислении.
Trade active
⋅
19-08-2023
Ротационная премия в фьючерсах на BTC неуклонно продолжала расти весь 2023 год, вслед за динамикой ДКП и процентными ставками ФРС, достигая в пиковом моменте целых 10 процентов в годовом выражении.
Иными словами, продавцы коротких позиций весь год требовали уплаты всё более высокой высокой премии с тем, чтобы ориентированные на фьючерсный рынок биржевые фонды как AMEX:BITO смогли удовлетворить свою потребность в репозиционировании (роллировании своей длинной позиции) от истекающего календарного контракта к следующему за ним.
Пожалуй, это могло быть самым грозным предзнаменованием для криптанов.
Но, как говорится, Who cares..
В техническом отношении, план-схема в AMEX:BITO сопоставима с BTC-спотом. Классический диагональный L-shaped кросс, наблюдавшийся с начала 2023 года, с выходом вниз на пробое ключевой поддержки - 125-дневной SMA.
Trade active
⋅
22-09-2023
// Возвращаясь к нашим баранам..
👉 За минувший месяц AMEX:BITO успешно и благополучно отретестил снизу вверх недельную SMA(52) - свою среднегодовую скользящую.
👉 Доходность кэрри-трейда/ ротационная премия в фьючерсах на BTC, держится на высокой волне после роста в течение всего 2023 года, вслед за динамикой ДКП и ожиданиями решений по процентным ставкам ФРС в 2024 году. Текущая доходность кэрри-трейда на основе декабрьскх фьючерсов на BTC с исполнением в декабре 2024 года - CME:BTCZ2024 и в декабре 2023 года - CME:BTCZ2023 составляет свыше 9 процентов, а достигнутая в пиковом моменте - порядка 11.5 процентов в годовом выражении.
Trade active
⋅
25-09-2023
👍 Доходность кэрри-трейда/ "стейкинга" в фьючерсах на BTC, новый скачок. 👍 13.39% годовых на основе фьючерсов на BTC с исполнением в июне 2024 года - CME:BTCM2024 и в декабре 2023 года - CME:BTCZ2023 👍 11.17% годовых на основе фьючерсов на BTC с исполнением в декабре 2024 года - CME:BTCZ2024 и в декабре 2023 года - CME:BTCZ2023 👍 Давай Биткоин, до свидания!
Trade active
⋅
19-10-2023
👉 Немного корректируется доходность кэрри-трейда. 👉 В отсутствие Zero - консенсуса, и учитывая неблагоприятные общие условия, инвестиции в крипто не могут быть интересны.
Comment
⋅
22-01-2024
👉 В дополнение к BITO - первому ETF на BTC-фьючерсы, также 11 ETF на BTC, в т.ч. на BTC-спот, после одобрения SEC были допущены к торгам 11 января 2024 г. 👉 Результаты BITO с момента запуска торгов в 2021 году, в сопоставлении с BTC-спотом, - см ниже на графике.
Comment
⋅
16-04-2024
👉 Два с половиной года прошло с тех пор, как был запущен BITO - первый фьючерсный ETF на BTC. 👉 Ниже - диаграммы с реинвестированием дистрибуций по фонду и без них. В обоих случаях отставание ETF от спота более чем очевидно.
Как это изначально и рассматривалось в идее, «раскрутка фьючерсов на биткойны может стоить вам больших денег», - таковы были слова Франциско Бланча, руководителя отделения глобальных товарных товаров, производных на акции и количественных инвестиционных стратегий Bank of America.