《分析》美元空头关注焦点：全球收益率及经济增长的相对变化

全球央行降息摇撼汇市之际，交易员们正在关注世界各地经济的相对强劲程度，以研拟做空美元的最佳策略。

2024年第三季，美元指数 DXY下跌 4.8%，为近两年来最差季度表现。美国联邦储备理事会(美联储/FED)上个月大幅降息50个基点，这是自 2020 年以来首次降息，加大了美元面临的压力。

美元还有多少下跌空间、以及哪些货币会受益，很大程度上可能取决于收益率。多年来，美国的收益率一直高于大多数发达经济体，增强了美元相对于其他货币的吸引力。

如今，这一局面正在发生变化，美联储和大多数其他央行都在降息以保障经济增长。许多做空美元的交易员当前的作法，是持有那些与美元收益率差距有望缩小的货币。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，期货市场上美元净空仓已增至 141 亿美元，创下约一年来的最高水平。然而，美元下跌之路可能崎岖不平。

美国经济依然强劲，可能限制美联储降息幅度，令人更难看清美元进一步下跌的前景。与此同时，美国总统大选可能在未来几周导致汇市波动加剧。

图：G10国家的政策利率变动

美元指数虽然今年以来持平，但较4月高点下跌约5%，由于预期美联储将放松货币政策，美国公债收益率下降，导致美元兑几个发达市场货币下跌。

经济数据可能会成为未来几天汇率出现重大波动的催化剂。

欧元区9月通胀率跌破2%，为自2021年年中以来首见，这增强了欧洲央行本月降息的理由，这可能是欧元疲软的一个原因。美国方面，周五的劳动市场数据可能有助于形塑人们对美联储在年底前降息幅度的看法。

尽管期货市场显示，预期美联储将进一步降息70个基点，但强劲的数据可能会增强放慢宽松脚步的理由。然而，Capital Fund Management 宏观策略主管 Christian Dery 表示：“如果美国经济进入疲软期，市场将进一步反映未来降息预期，这将削弱美元。”

美国东方汇理资产管理固定收益和汇率策略主管Paresh Upadhyaya表示，他正在寻找“诸如货币政策分歧导致利差扩大之类的特定题材”。

他以持有挪威克朗和澳元的方式做空美元。挪威央行最近将其政策利率维持在16年来的最高水平，暗示任何降息都必须等到2025年初。 澳洲央行上周维持利率不变，并表示短期内不太可能降息。

Upadhyaya 还增持了巴西雷亚尔的头寸。与许多央行不同，巴西央行上个月加息，以应对严峻的通胀前景。今年巴西雷亚尔兑美元汇率下跌约 10%。

投资者表示，央行政策路径分歧也可能为日圆提供进一步支撑。日本央行7月将指标利率上调至0.25%，这是一项具有里程碑意义的举措，标志着日本央行脱离长达十年的旨在振兴经济增长的刺激计划。

尽管日本央行已暗示不急于进一步加息，但日本和美国之间的利差缩小已推动日圆兑美元汇率从2024年的低点上涨 13%。CFTC 数据显示，日圆兑美元的净多仓规模达 58 亿美元。

图：美元兑欧元(左)及兑日圆(右)的净仓位变动

Russell Investments汇率交易和投资组合管理主管 Natsumi Matsuba 表示，“随着全球央行也开始降息，兑美元上涨幅度最大的将是日圆等货币。”

上个月，美国银行全球研究公布一项基于购买力平价和实质有效汇率等指标的货币估值分析，结果显示日圆和挪威克朗是发达国家中被低估最严重的货币。研究发现，美元和瑞士法郎是被高估最严重的两种货币。

然而，无论投资者的仓位状况如何，他们还必须应对 11 月 5 日美国总统大选带来的潜在波动。

投票前几周的不确定性可能会提振美元这一热门避险货币。许多投资者还认为，共和党候选人特朗普获胜可能会提振美元。

Brandywine Global 投资组合经理Jack McIntyre表示，“目前，我们所有汇率预测面临的最大的不确定因素就是美国大选。”他仍然看跌美元，但看跌程度比美元近期下跌之前有所减弱。“这就是很难完全有把握的原因。”(完)