Emergers: Analys | TALLINK: Kalibrerar affärsmodellen

Rapporten för det andra kvartalet var bättre än vi räknat med, framförallt efter justeringar för bränslepriser. Bolaget kalibrerar sin affärsmodell och reducerar risken med ett ökat fokus på uthyrning. Vi tror att tredje kvartalet kan överraska positivt medan intäkter från uthyrning begränsar förlusterna under den kommande lågsäsongen.

Q2 – bättre än förväntat

EBITDA för årets andra kvartal på 29 MEUR var högre än investerarnas förväntningar (aktien är +6% sedan rapportsläpp), medan de var 13 MEUR lägre än våra estimat. Justerar vi för den negativa effekt bränslepriserna har haft på 13,5 MEUR, var EBITDA i linje med vårt estimat på 42 MEUR.

Uthyrning är en kortsiktig intäktsström

Vi tror att uthyrning av fartyg, i alla fall kortsiktigt, är en viktig del av Tallinks affärsmodell. Under tredje kvartalet tror vi att uthyrningen, tillsammans med den fortsatta PAX-återhämtningen, kan överraska positivt och leda till en nettovinst på 25 MEUR. Dessutom kan uthyrningen komma att begränsa förlusterna under lågsäsongen (Q4’22-Q1’23) till -23 MEUR jämfört med en förlust på -43 MEUR under föregående lågsäsong.

Liten utdelning redan nästa år

Vi prognostiserar för en liten utdelning (0,01 EUR/aktie) redan nästa år, då vi förutser att bolaget når sina mål på eget kapital (40-50%) och nettoskuld/EBITDA på under 5x. Det motiverade värdet i vårt base case sänks något till 0,88 EUR/aktie (0,92 EUR), vilket reflekterar en långsiktig uppsida på runt 64%.

Läs hela analysen här https://www.emergers.se/tallink_c/