ANAPLAN, INC. NYSE:PLAN
1y Target Est 27,33
Рынок открыт
24.31 1.44 (5.59%)
Объём
53.647K
За 1 день
24.31 - 25.65
Выручка, 2018 (млн USD) 168
EBIT, 2018 (млн USD) (46)
Прибыль, 2018 (млн USD) (48)
Чистый долг, 2018 (млн USD) ─
P/E, 2017 (x) ─
P/BV, 2017 (x) ─
EV/S, 2017 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) (27%)
Капитализация IPO (млрд USD) 1,7
Акций после IPO (млн шт) 121,9
Акций к размещению (млн шт) 15,5
Объем IPO (млн USD) 217
Минимальная цена IPO (USD) 13
Максимальная цена IPO (USD) 15
RHT купил за 33 миллиарда, это должно переместить PLAN не менее 6B или 50 долларов США
Компании из списка Fortune 500 переходят на платформу PLAN. Легко лимит 6B на рынке + = 50 долларов США
Anaplan является новичком в категории Connected Planning, которая позволяет организациям преобразовывать свой бизнес, помогает ему принимать быстрые решения и соответственно делает его более эффективным. Компания Connected Planning по убеждению многих будет являться следующей новейшей категорией в области облачных технологий, которая принципиально трансформирует планирование, объединяя всех людей, данные и планы, необходимые для ускорения бизнес-процессов, а также позволяет планировать и принимать решения в режиме реального времени, в быстро меняющихся бизнес-средах. Связанное планирование ускоряет бизнес за счет преобразования способа организации принимать решения в руках каждого человека на каждом уровне внутри и между организациями.
Anaplan Inc: ключевые факты
Мультипликаторы, исходя из отраслевой зависимости между темпами роста и P/S, указывают на оценку в $2,186 млрд, при P/S в 12,99x. При этом даже DCF-модель дает незначительно высокую оценку на уровне в $2,466 млрд с целевой ценой в $19,8, однако потенциал роста при этом составляет 32%.
Стратегия привлечения, бизнес-модель и подготовка к IPO
Привлечение крупных клиентов и рост стоимости одного контракта. В июле 2018 г., у Anaplan насчитывалось 979 клиентов против 662 на январь 2017 г. У компании два источника дохода: выручка от подписки (85%) и от сервиса (15%). Сегмент выручки от подписки по сравнению с сегментом выручки от сервиса показывает положительную динамику, чей рост составляет 57% г/г, а выручка от сервиса демонстрирует снижение на 15% г/г. Общая выручка компании Anaplan растет за счет увеличение клиентской базы и стоимостью среднего контракта на одного клиента. В 2016 ф. г. средняя стоимость контракта составляла $117 тыс., в 2017 ф. г. $138 тыс., а в 2018 ф. г. $166 тыс., рост же за эти периоды составил: 2017 ф. г. +18% и 2018 ф. г. +20%.
Снижение себестоимости и операционных затрат. Валовая маржа Anaplan с 2016 ф. г. по 2018 ф. г. показывает тренд роста с 57% до 69%, что очень близко к средним значениям SaaS компаний. За 6М19 года, валовая маржа составила 73%. Такими же быстрыми темпами сокращается маржа EBIT с -74% в 2016 ф. г. до -27% в 2018 ф. г. Основными причинами снижения затрат стали – снижение расходов на маркетинг с 77% до 60%от выручки, G&A с 27% до 18% от выручки и R&D с 27% до 18%.
Бизнес-модель подписки и стратегия привлечения. Anaplan, как и большинство SaaS-компаний, предоставляет услуги через подписку. В 2018 ф. г. этот сегмент принес 85% от всей выручки компании. Такой подход к ведению бизнеса позволяет создавать повторяющийся поток доходов, благодаря предоставлению контрактов (в среднем на 2-3 года), и наращивать выручку путем увеличения клиентской базы и среднего контракта.
Привлечение клиентов путем прямых продаж через широкую сеть партнеров, которые помогают Anaplan консультировать клиентов по внедрению платформы. В свою очередь, платформа ориентирована на расширение сотрудничества с клиентами. Изначально платформу адаптируют под одно конкретное подразделение организации. После получения результата, клиент расширяет использование платформы на новые подразделения своей организации, что со временем приводит к большему доходу на одного клиента. Такой подход предоставляет компании позволяет расти органично. Так, по состоянию на 31 июля 2018 г., клиентская база Anaplan составляла 979 компаний, из них 1 96 клиентов из списка Global 2000.
Подготовка к IPO – приглашение опытных менеджеров высшего звена. Фрэнк Кальдерони пришел в компанию в январе 2017 г. Перед ним стояла задача — вывести компанию на IPO. Кальдерони имеет более чем 30-летний опыт, он занимал высокие посты в таких компаниях, как Red Hat (вице-президент и финансовый директор), Cisco Systems (вице-президент и финансовый директор), и 21 год провел в компании IBM. Первым достижением Кальдерони было привлечение $60 млн в последнем раунде финансирования и рост оценки компании с $1,1 млрд до $1,4 млрд.
Также Anaplan в сентябре за четыре дня до подачи заявки на IPO пригласил бывшего главного бухгалтера компании Tesla Дейва Мортона, который занял позицию вице-президента и финансового директора компании.
Сравнение Anaplan и Adaptive Insights. Компания Adaptive Insights является одним из главных конкурентов Anaplan. Компания Adaptive Insights была приобретена перед IPO за $1,6 млрд компанией Workday (капитализация до IPO была $672,2 млн).
По сравнению с Adaptive, которая больше ориентирована на средние и мелкие компании, Anaplan за последние два года изменила стратегию и сосредоточилась на более крупных мировых компаниях. Такая стратегия позволила Anaplan расти быстрее, чем Adaptive.
Оценка Anaplan: консервативный сценарий проецирует потенциал в 32% по верхней границе
Замедление темпов роста клиентской базы и ARPU. Anaplan успешно наращивал клиентскую базу за последние три года, увеличив количество клиентов вдвое: с 434 в 2016 ф. г. до 979 за 6М 2019. На данный момент наблюдается естественное замедление – с 53% до 31% к 2018 ф. г. и постепенное замедление до 3% к 2028 году. Несмотря на рост ARPU за 2018 ф. г., мы также консервативно замедлили темпы роста с 20% до 5% к 2028 г. С учетом всех факторов, выручка к 2028 г. достигнет $1,8 млрд.
1) Снижение всех статей расходов и коэффициента реинвестирования по мере роста бизнеса в течение 10 лет. По нашему мнению, дальнейший рост и выбранная стратегия развития позволят Anaplan вывести показатели EBIT маржи до 24%, что равняется средним показателем компаний-аналогов. Чистые реинвестиции от выручки снизятся с 17,9% до показателей зрелых компаний в 8,5%. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $1,104 млрд. Коэффициент Sales/Capital снизится с 3,01х до 1,56x к 2028 г.
2) Предположения для зрелого периода. В зрелом возрасте мы заложили 3%, что эквивалентно темпам роста экономики США. ROIC в зрелом периоде мы консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,7%. В итоге средние реинвестиции в зрелом возрасте для дальнейшего роста будут составлять 39% от NOPLAT.
3) Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного ( $144 млн) и зрелого ($2,308 млрд) периодов, составит $2,28 млрд. С учетом приведенной стоимости капитализированной аренды ($41 млн), поступления от IPO ($217 млн), наличности на счетах ($87 млн) и стоимости выпущенных опционов ($1 41 млн), собственный капитал Anaplan можно оценить в $2,466 млрд. С учетом суммарно 124,2 млн акций после IPO (с учетом опциона андеррайтера), целевая цена на одну простую акцию равна $19,8. Потенциал к верхней границе IPO в $15 составляет 32%.
1y Target Est 27,33
Рынок открыт
24.31 1.44 (5.59%)
Объём
53.647K
За 1 день
24.31 - 25.65
Выручка, 2018 (млн USD) 168
EBIT, 2018 (млн USD) (46)
Прибыль, 2018 (млн USD) (48)
Чистый долг, 2018 (млн USD) ─
P/E, 2017 (x) ─
P/BV, 2017 (x) ─
EV/S, 2017 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) (27%)
Капитализация IPO (млрд USD) 1,7
Акций после IPO (млн шт) 121,9
Акций к размещению (млн шт) 15,5
Объем IPO (млн USD) 217
Минимальная цена IPO (USD) 13
Максимальная цена IPO (USD) 15
RHT купил за 33 миллиарда, это должно переместить PLAN не менее 6B или 50 долларов США
Компании из списка Fortune 500 переходят на платформу PLAN. Легко лимит 6B на рынке + = 50 долларов США
Anaplan является новичком в категории Connected Planning, которая позволяет организациям преобразовывать свой бизнес, помогает ему принимать быстрые решения и соответственно делает его более эффективным. Компания Connected Planning по убеждению многих будет являться следующей новейшей категорией в области облачных технологий, которая принципиально трансформирует планирование, объединяя всех людей, данные и планы, необходимые для ускорения бизнес-процессов, а также позволяет планировать и принимать решения в режиме реального времени, в быстро меняющихся бизнес-средах. Связанное планирование ускоряет бизнес за счет преобразования способа организации принимать решения в руках каждого человека на каждом уровне внутри и между организациями.
Anaplan Inc: ключевые факты
Мультипликаторы, исходя из отраслевой зависимости между темпами роста и P/S, указывают на оценку в $2,186 млрд, при P/S в 12,99x. При этом даже DCF-модель дает незначительно высокую оценку на уровне в $2,466 млрд с целевой ценой в $19,8, однако потенциал роста при этом составляет 32%.
Стратегия привлечения, бизнес-модель и подготовка к IPO
Привлечение крупных клиентов и рост стоимости одного контракта. В июле 2018 г., у Anaplan насчитывалось 979 клиентов против 662 на январь 2017 г. У компании два источника дохода: выручка от подписки (85%) и от сервиса (15%). Сегмент выручки от подписки по сравнению с сегментом выручки от сервиса показывает положительную динамику, чей рост составляет 57% г/г, а выручка от сервиса демонстрирует снижение на 15% г/г. Общая выручка компании Anaplan растет за счет увеличение клиентской базы и стоимостью среднего контракта на одного клиента. В 2016 ф. г. средняя стоимость контракта составляла $117 тыс., в 2017 ф. г. $138 тыс., а в 2018 ф. г. $166 тыс., рост же за эти периоды составил: 2017 ф. г. +18% и 2018 ф. г. +20%.
Снижение себестоимости и операционных затрат. Валовая маржа Anaplan с 2016 ф. г. по 2018 ф. г. показывает тренд роста с 57% до 69%, что очень близко к средним значениям SaaS компаний. За 6М19 года, валовая маржа составила 73%. Такими же быстрыми темпами сокращается маржа EBIT с -74% в 2016 ф. г. до -27% в 2018 ф. г. Основными причинами снижения затрат стали – снижение расходов на маркетинг с 77% до 60%от выручки, G&A с 27% до 18% от выручки и R&D с 27% до 18%.
Бизнес-модель подписки и стратегия привлечения. Anaplan, как и большинство SaaS-компаний, предоставляет услуги через подписку. В 2018 ф. г. этот сегмент принес 85% от всей выручки компании. Такой подход к ведению бизнеса позволяет создавать повторяющийся поток доходов, благодаря предоставлению контрактов (в среднем на 2-3 года), и наращивать выручку путем увеличения клиентской базы и среднего контракта.
Привлечение клиентов путем прямых продаж через широкую сеть партнеров, которые помогают Anaplan консультировать клиентов по внедрению платформы. В свою очередь, платформа ориентирована на расширение сотрудничества с клиентами. Изначально платформу адаптируют под одно конкретное подразделение организации. После получения результата, клиент расширяет использование платформы на новые подразделения своей организации, что со временем приводит к большему доходу на одного клиента. Такой подход предоставляет компании позволяет расти органично. Так, по состоянию на 31 июля 2018 г., клиентская база Anaplan составляла 979 компаний, из них 1 96 клиентов из списка Global 2000.
Подготовка к IPO – приглашение опытных менеджеров высшего звена. Фрэнк Кальдерони пришел в компанию в январе 2017 г. Перед ним стояла задача — вывести компанию на IPO. Кальдерони имеет более чем 30-летний опыт, он занимал высокие посты в таких компаниях, как Red Hat (вице-президент и финансовый директор), Cisco Systems (вице-президент и финансовый директор), и 21 год провел в компании IBM. Первым достижением Кальдерони было привлечение $60 млн в последнем раунде финансирования и рост оценки компании с $1,1 млрд до $1,4 млрд.
Также Anaplan в сентябре за четыре дня до подачи заявки на IPO пригласил бывшего главного бухгалтера компании Tesla Дейва Мортона, который занял позицию вице-президента и финансового директора компании.
Сравнение Anaplan и Adaptive Insights. Компания Adaptive Insights является одним из главных конкурентов Anaplan. Компания Adaptive Insights была приобретена перед IPO за $1,6 млрд компанией Workday (капитализация до IPO была $672,2 млн).
По сравнению с Adaptive, которая больше ориентирована на средние и мелкие компании, Anaplan за последние два года изменила стратегию и сосредоточилась на более крупных мировых компаниях. Такая стратегия позволила Anaplan расти быстрее, чем Adaptive.
Оценка Anaplan: консервативный сценарий проецирует потенциал в 32% по верхней границе
Замедление темпов роста клиентской базы и ARPU. Anaplan успешно наращивал клиентскую базу за последние три года, увеличив количество клиентов вдвое: с 434 в 2016 ф. г. до 979 за 6М 2019. На данный момент наблюдается естественное замедление – с 53% до 31% к 2018 ф. г. и постепенное замедление до 3% к 2028 году. Несмотря на рост ARPU за 2018 ф. г., мы также консервативно замедлили темпы роста с 20% до 5% к 2028 г. С учетом всех факторов, выручка к 2028 г. достигнет $1,8 млрд.
1) Снижение всех статей расходов и коэффициента реинвестирования по мере роста бизнеса в течение 10 лет. По нашему мнению, дальнейший рост и выбранная стратегия развития позволят Anaplan вывести показатели EBIT маржи до 24%, что равняется средним показателем компаний-аналогов. Чистые реинвестиции от выручки снизятся с 17,9% до показателей зрелых компаний в 8,5%. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $1,104 млрд. Коэффициент Sales/Capital снизится с 3,01х до 1,56x к 2028 г.
2) Предположения для зрелого периода. В зрелом возрасте мы заложили 3%, что эквивалентно темпам роста экономики США. ROIC в зрелом периоде мы консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,7%. В итоге средние реинвестиции в зрелом возрасте для дальнейшего роста будут составлять 39% от NOPLAT.
3) Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного ( $144 млн) и зрелого ($2,308 млрд) периодов, составит $2,28 млрд. С учетом приведенной стоимости капитализированной аренды ($41 млн), поступления от IPO ($217 млн), наличности на счетах ($87 млн) и стоимости выпущенных опционов ($1 41 млн), собственный капитал Anaplan можно оценить в $2,466 млрд. С учетом суммарно 124,2 млн акций после IPO (с учетом опциона андеррайтера), целевая цена на одну простую акцию равна $19,8. Потенциал к верхней границе IPO в $15 составляет 32%.