選擇白銀還是黃金？行動之前看看這幾個因素

貴金屬投資中，除了黃金另一個恐怕就是白銀了。過往市場中，白銀和黃金一直保持著較高的關聯性，重要的價格拐點出現時間幾乎一致。在1991-2020年，黃金總體漲幅是白銀的1.59倍，而在2021年，白銀瘋狂追趕黃金，兩者已經持平

（黃金期貨與白銀期貨對比圖，來源TradingView）

選擇白銀投資就與黃金投資一模一樣嗎？非也！本文與大家介紹黃金和白銀的投資區別

 什麼造成了白銀黃金價格差距大

學過一些經濟學知識的朋友可能知道。一個商品在市場中的價格由供需決定。美國地質調查局發佈了2019年兩者開採數據，黃金開採量3300噸，白銀達到2.7萬噸。明顯白銀供給更多，白銀除了作為投資品還可以作為工業原料，在電子產品的太陽能發電板以及電池中就會有白銀。白銀的貴金屬屬性低於黃金

 白銀的合約規格與黃金不同

由於白銀價格比較低，所以在期貨以及期貨選擇權中白銀的合約量會更大。以CME為例黃金選擇權合約規格是100盎司，原始保證金10230USD；白銀選擇權合約規格則是5000盎司，原始保證金14575美金。


 白銀的波動性高於黃金

GVZ是美國Cboe黃金ETF波動率指數，選擇SPDR-GLD的ETF選擇權計算出來未來三十天的市場預期波動程度。同理VXSLV是白銀的波動指數。2020年以來，白銀的波動率顯著大於黃金，尤其是在7月之後白銀無論是波動率還是漲幅均大於黃金，這背後或許是由於大量資金衝擊白銀市場導致其熱度更高。另一方面黃金和白銀的比率終於有下行的趨勢，這也是一種均值回歸的狀況。投資者在選擇期貨選擇權時要留意這一點，
（黃金波動率指數與白銀波動率指數對比圖，來源TradingView）


 金銀比—可參考的比率

金價/銀價得到金銀比，當金銀比下降時代表白銀漲勢快于黃金或者白銀跌勢小於黃金；反之亦然。目前指的留意的點是金銀比正在出現均值回歸的跡象，已經跌破2011年以來的上漲趨勢線，這代表未來白銀追趕黃金的勢頭料將加快。
（金銀比走勢圖，來源TradingView）

金銀比還呈現出與美聯儲降息行為一定的關聯性。通過2000年以來美聯儲加減息的週期與金銀比的對比，筆者發現在美聯儲開啟降息週期的前期，也就是危機前期（科網泡沫，金融危機，2019年之後）金銀比往往大幅上漲。從外匯貴金屬市場中，此時往往是美元走弱的開端，這時候黃金會更受追捧，在財經媒體上出現的頻率明顯上升；但是當美聯儲降息到降無可降的利率底部時候，FED有效利率曲線橫盤，此時金銀比往往大幅回落調整。
（金銀比走勢與FED利率對比圖，來源TradingView）


美聯儲目前暫無試行負利率的必要性以及可能性，0%的利率下限維持時間將會更長，金銀比下跌的概率料增加。未來可能2年左右時間都呈現白銀波動性和漲幅都領先黃金的局面。


通過回顧兩次完整的聯儲利率週期，可以獲得白銀投資好還是黃金投資好的啟示；但是進行期貨選擇權交易時，不僅波動率影響期權的價格，期貨走勢的方向也會影響期權方向的選擇。黃金和白銀影響因素中的美元強弱始終是投資者避不開的話題。